摘要：绿色供应链建设是我国双碳战略落地、实体经济高质量发展的核心抓手，供应链各主体环境责任协同分担成为企业规避绿色经营风险、夯实发展根基的关键路径。在绿色转型常态化、环境监管趋严的市场背景下，单一企业环境治理成本高、风险集中度高的问题日益凸显，而供应链联动的责任分担与风险对冲机制，能够有效缓解企业经营压力、优化经营效益。本文选取2018-2022年A股200家上市企业为研究样本，依托国泰安数据库、绿色供应链专题数据库获取面板数据，运用多元回归分析法、中介效应检验法开展实证研究，剖析供应链环境责任分担、风险对冲与企业财务绩效的内在关联与作用机制。研究发现：供应链环境责任分担能够显著正向提升企业财务绩效，风险对冲在二者之间发挥部分中介效应，合理的责任分担机制可通过降低供应链经营风险、合规风险、市场风险，间接改善企业盈利水平与运营效率。当前国内上市企业供应链环境责任分担程度参差不齐，风险对冲机制建设不完善，对财务绩效的赋能作用未充分释放。基于实证结论，本文从构建供应链责任共担体系、完善多维风险对冲机制、强化供应链绿色协同治理等方面提出优化建议，为企业依托绿色供应链实现提质增效、助力产业绿色高质量发展提供参考。 

关键词：绿色供应链；环境责任分担；风险对冲；财务绩效；中介效应

一、引言

双碳战略实施以来，国家持续完善绿色供应链监管体系，出台多项政策要求产业链上下游企业协同履行环境责任，破解单一企业绿色转型困境，推动产业绿色低碳转型升级。2024年国家发改委、生态环境部联合印发的绿色供应链发展指导文件明确提出，要健全产业链环境责任分担机制，构建供应链风险联防联控体系，以供应链绿色化赋能实体经济高质量发展。随着环境规制力度持续加大，企业环境治理成本、合规风险、舆情风险显著上升，仅依靠企业自身力量开展环境治理、抵御经营风险，难以适配常态化绿色发展需求，极易出现治理效率低、资金压力大、经营波动明显等问题[1]。

供应链作为企业生产经营的核心载体，涵盖供应商、制造商、经销商等多主体，各主体的环境行为、风险状态相互关联、相互传导，形成紧密的利益与风险共同体。已有实践表明，供应链上下游协同分担环境治理责任，能够有效分摊环保投入成本、分散环境合规风险，同时通过供应链风险对冲机制规避市场波动、政策调整、供应链断裂等各类风险，为企业稳定经营、提升财务绩效提供保障[2]。在激烈的市场竞争与严格的环保监管双重背景下，企业财务绩效不仅取决于自身经营管理能力，更依赖于供应链整体的绿色治理水平与风险防控能力。

当前学术界多聚焦单一企业环境责任履行对财务绩效的直接影响，针对供应链整体环境责任分担、风险对冲的协同作用研究较少，且对三者内在传导机制的实证分析较为匮乏，难以充分解释供应链绿色治理、风险防控与企业经营效益的关联逻辑。在此背景下，本文以2018-2022年A股上市企业为研究样本，构建“环境责任分担—风险对冲—财务绩效”的研究框架，通过实证检验剖析三者的作用机理，识别当前企业供应链绿色治理与风险防控存在的短板，针对性提出优化路径，助力企业依托供应链协同治理降低经营风险、提升财务绩效，推动产业链绿色低碳可持续发展。

二、文献综述

梳理现有国内外相关文献可知，学界围绕企业环境责任、供应链治理、财务绩效的相关研究已形成一定成果，但研究视角与研究深度仍存在拓展空间。

在环境责任与财务绩效的相关研究方面，多数学者以单一企业为研究主体，探究企业内部环境治理、绿色投入、环保合规行为对财务绩效的影响。张敏等（2023）研究发现企业主动履行环境责任能够降低合规处罚风险、提升品牌声誉，进而正向促进财务绩效提升；李昊（2022）通过实证研究指出，企业过度的单边环境投入会增加短期经营成本，对短期财务绩效产生抑制作用，长期则可实现提质增效[3]。但现有研究多忽视供应链联动效应，未考虑上下游责任分担对企业环境治理成本与绩效的调节作用。

在供应链环境责任分担研究方面，刘名武等（2022）指出供应链上下游企业协同分担环境减排、污染治理、绿色改造等责任，能够优化产业链资源配置，降低整体绿色转型成本[4]；曹玥等（2026）提出合理的供应链环境责任分摊比例，能够平衡各主体经营压力，提升供应链整体韧性[7]。但相关研究多聚焦供应链整体效益，未深入探讨责任分担对单个企业财务绩效的具体影响路径。

在供应链风险对冲与财务绩效的研究方面，孙立缘等（2025）认为供应链风险传导会加剧企业经营不确定性，完善的风险对冲机制能够有效削弱负面风险冲击，稳定企业经营收益[3]；张启浩等（2026）研究证实供应链风险防控、风险分散机制可显著降低企业融资成本、提升经营稳定性[5]。但鲜有研究将环境责任分担与风险对冲纳入同一研究框架，剖析二者的协同赋能作用。

综合来看，现有研究仍存在研究框架单一、传导机制模糊的问题，缺乏对供应链环境责任分担、风险对冲、企业财务绩效三者内在关联的系统性实证分析。基于此，本文创新构建中介效应研究模型，验证风险对冲在环境责任分担与财务绩效之间的中介作用，丰富绿色供应链与企业财务绩效的相关研究成果，为企业供应链绿色治理与风险管控提供实践参考。

三、研究设计

（一）研究假设

1. 供应链环境责任分担与企业财务绩效 供应链环境责任分担是指产业链上下游企业按照权责匹配、收益共享原则，协同承担环保投入、减排治理、绿色改造等环境责任。相较于企业单边承担环境责任，供应链协同分担可有效分摊环保成本，降低单一企业的资金投入压力，减少因高额环保支出带来的短期利润压缩问题。同时，供应链绿色协同治理能够提升企业绿色合规水平，规避环保处罚、舆情危机等负面事件，稳定生产经营秩序，长期可通过绿色品牌溢价、政策红利获取额外收益，进而提升企业财务绩效。据此提出假设：H1：供应链环境责任分担对企业财务绩效具有显著正向促进作用。

2. 供应链环境责任分担与风险对冲 供应链环境风险具有显著的传导性、溢出性，单一主体的环境违规、治理缺位会引发整条供应链的经营风险。而完善的环境责任分担机制能够明确各主体环境治理权责，实现供应链环境风险分散，降低单一企业的风险承担压力。同时，上下游协同治理可优化供应链绿色运营体系，降低供应链断裂、合规处罚、市场波动等风险，强化企业风险对冲能力。据此提出假设：H2：供应链环境责任分担能够显著提升企业风险对冲水平。

3. 风险对冲的中介效应 风险对冲是企业稳定经营、保障财务收益的核心机制。供应链环境责任分担不仅可直接影响企业财务绩效，还可通过优化风险防控体系、分散经营风险、降低风险损失，间接改善企业盈利水平、运营效率，实现财务绩效提升。据此提出假设：H3：风险对冲在供应链环境责任分担与企业财务绩效之间发挥部分中介效应。

（二）样本选取与数据来源

本文选取2018-2022年沪深A股上市企业为初始研究样本，为保障数据真实性、有效性、连续性，对样本进行如下筛选处理：剔除ST、*ST及退市企业；剔除金融类、保险类特殊行业企业；剔除核心变量数据缺失、数据异常的企业；剔除上市时间不足五年的企业。最终筛选得到200家上市企业、1000个年度观测值作为研究样本。

研究数据主要来源于国泰安CSMAR数据库、上市公司年度报告、社会责任报告、绿色供应链专题数据库，其中供应链环境责任分担指标通过文本挖掘与赋值法测算，风险对冲指标通过企业风险对冲投入、风险波动程度综合测算，财务绩效指标选取传统财务核心指标，所有数据均经过标准化处理，实证分析采用SPSS26软件完成。

（三）变量定义

1. 被解释变量：企业财务绩效（ROA） 参考学界主流研究，选取总资产收益率作为企业财务绩效的核心衡量指标，该指标能够客观反映企业资产利用效率与整体盈利水平，数值越高代表企业财务绩效越好。

2. 解释变量：供应链环境责任分担（ERS） 采用供应链环境责任分担程度综合评分衡量，基于企业年报、社会责任报告，从上下游环保投入协同、减排责任分摊、绿色合作治理、环境风险共防四个维度赋值打分，总分区间为0-10分，分数越高代表供应链环境责任分担越充分、协同治理水平越高。

3. 中介变量：风险对冲水平（RH） 从风险分散能力、风险抵御能力、风险损失控制三个维度综合测算，结合企业供应链风险对冲投入、经营收益波动率、环境风险损失规模构建综合指标，标准化处理后数值越高，代表企业风险对冲能力越强。

4. 控制变量 为规避其他因素对研究结果的干扰，本文选取企业规模、企业年龄、资产负债率、总资产周转率、股权集中度、营业收入增长率作为控制变量，全面控制企业个体特征与经营特征的影响。

（四）模型设定

本文采用中介效应检验模型，依次构建三组回归模型，所有变量均经过标准化处理，具体模型设定如下：

1. 基准回归模型：检验供应链环境责任分担对财务绩效的直接影响，验证假设H1 财务绩效=常数项+α1环境责任分担+Σ控制变量+随机扰动项

2. 中介变量回归模型：检验环境责任分担对风险对冲的影响，验证假设H2 风险对冲=常数项+β1环境责任分担+Σ控制变量+随机扰动项

3. 整体中介效应模型：检验风险对冲的中介作用，验证假设H3 财务绩效=常数项+γ1环境责任分担+γ2风险对冲+Σ控制变量+随机扰动项

四、实证结果与分析

（一）描述性统计

对本文核心变量及控制变量进行描述性统计，分析样本数据的整体分布特征，具体结果如表1所示。

表1 变量描述性统计结果

由表1数据可知，样本企业总资产收益率平均值为0.068，整体盈利水平处于合理区间，但最小值为-0.082，最大值为0.195，说明不同企业财务绩效差距较为明显。供应链环境责任分担评分平均值为5.360，处于中等水平，标准差1.850，表明上市企业供应链环境责任协同分担程度差异较大，部分企业供应链绿色协同治理存在明显短板。风险对冲水平平均值为0.520，整体风险对冲能力偏弱，多数企业尚未建立完善的供应链风险对冲机制。各控制变量数据分布合理，无极端异常值，样本数据具备良好的实证研究基础。

（二）相关性分析

为检验变量间的初步关联关系，规避多重共线性问题，对所有变量进行Pearson相关性检验，结果如表2所示。

表2 Pearson相关性检验矩阵

注：*、**、***分别代表在10%、5%、1%水平上显著，下同。

由相关性检验结果可知，供应链环境责任分担与企业财务绩效在1%水平上显著正相关，初步说明供应链环境责任分担能够促进企业财务绩效提升，假设H1得到初步验证。环境责任分担与风险对冲水平在1%水平上显著正相关，说明充分的环境责任分担能够提升企业风险对冲能力，假设H2初步成立。风险对冲水平与财务绩效同样呈现显著正相关关系，符合中介效应检验的基本前提。同时，各变量相关系数绝对值均小于0.6，不存在严重多重共线性问题，可开展后续回归分析。

（三）回归结果分析

1. 基准回归结果分析 通过基准回归检验供应链环境责任分担对企业财务绩效的直接影响，结果如表3模型1所示。在控制企业规模、年龄、资产负债率等变量后，环境责任分担的回归系数为0.386，且在1%水平上显著为正。这表明供应链环境责任分担程度每提升一个单位，企业总资产收益率对应提升0.386个单位，充分验证假设H1成立。究其原因，供应链上下游协同分担环境责任，有效分摊了企业环保投入成本，降低了单一企业的绿色转型压力，同时规避了环境违规风险、减少了经营损失，持续优化企业盈利水平，推动财务绩效稳步提升。

2. 中介变量回归结果分析 模型2检验环境责任分担对风险对冲水平的影响，由回归结果可知，环境责任分担的回归系数为0.452，在1%水平上显著为正，假设H2成立。这说明供应链环境责任协同分担机制能够显著强化企业风险对冲能力。供应链环境责任的合理划分，实现了环境风险的跨主体分散，避免单一企业承担全部环境治理风险与合规风险，同时上下游绿色协同合作能够稳定供应链运营秩序，降低供应链波动、断裂风险，全方位提升企业风险抵御与对冲能力。

3. 中介效应回归结果分析 模型3为纳入中介变量后的整体回归结果，数据显示，环境责任分担、风险对冲的回归系数均显著为正，且环境责任分担的系数相较于基准回归有所下降。结合中介效应检验逻辑可知，风险对冲在供应链环境责任分担与企业财务绩效之间发挥部分中介效应，假设H3成立。这表明供应链环境责任分担不仅可以直接提升企业财务绩效，还能通过优化风险对冲能力、降低各类经营风险、减少风险损失，间接推动财务绩效提升，形成“责任分担—风险对冲—绩效提升”的良性传导机制。

表3 中介效应回归结果

（四）稳健性检验

为确保实证研究结论的可靠性，本文采用替换被解释变量的方式开展稳健性检验，选取净资产收益率替代总资产收益率衡量企业财务绩效，重新进行回归分析。检验结果显示，核心变量的回归系数符号、显著性与原结论完全一致，风险对冲的部分中介效应依然成立，说明本文的研究结论具备良好的稳健性与可靠性，研究结果不存在偶然性偏差。

五、研究结论与对策建议

（一）研究结论

本文以2018-2022年200家A股上市企业为研究样本，实证检验了供应链环境责任分担、风险对冲与企业财务绩效的内在作用机制，主要得出以下结论：第一，供应链环境责任分担对企业财务绩效存在显著的正向促进作用，上下游协同的环境责任分担模式能够有效分摊企业绿色经营成本、规避环境合规风险，持续提升企业盈利水平与综合财务绩效。第二，供应链环境责任分担能够显著提升企业风险对冲能力，清晰的权责划分、协同的绿色治理模式可实现供应链环境风险、经营风险的分散与对冲，降低企业风险承担压力。第三，风险对冲在二者之间发挥部分中介效应，供应链环境责任分担既可以直接赋能财务绩效提升，也能通过强化风险对冲能力、降低风险损失的间接路径改善企业财务状况。第四，当前国内上市企业供应链环境责任分担水平整体偏低、个体差异显著，多数企业供应链风险对冲机制不完善，风险防控能力不足，制约了财务绩效的持续提升。

（二）对策建议

1. 构建标准化供应链环境责任共担体系，均衡主体权责利益 企业应联合供应链上下游合作伙伴，建立权责清晰、收益匹配的环境责任分担机制，结合各主体经营规模、收益水平、产业链地位，合理划分环保投入、减排治理、绿色改造等责任比例，避免单一主体承担过重绿色转型成本。核心企业应发挥引领作用，牵头制定供应链绿色治理标准，统筹上下游绿色资源配置，通过技术共享、成本分摊、收益共享的模式，提升整条供应链环境责任协同分担水平，为企业财务绩效提升奠定基础。

2. 完善多维供应链风险对冲机制，强化风险防控能力 企业需搭建全方位的供应链风险对冲体系，针对环境合规风险、供应链波动风险、市场政策风险，建立风险识别、预警、分散、对冲全流程管控机制。依托供应链协同治理模式，实现风险跨主体分散传导，通过签订绿色合作协议、购买环境风险保险、建立风险储备资金等方式，对冲各类经营风险，降低风险事件对企业财务绩效的负面冲击。同时，加强供应链风险动态监测，及时规避绿色转型过程中的潜在风险，保障企业经营稳定性。

3. 深化供应链绿色协同治理，赋能绩效长效提升 企业应立足长期发展，深化上下游绿色协同合作，共同开展绿色技术研发、低碳生产改造、绿色供应链建设，依托供应链协同创新降低长期经营成本、培育绿色竞争优势。同时紧跟国家双碳政策与绿色产业导向，将供应链环境治理、风险防控与企业战略发展深度融合，通过持续优化绿色供应链运营模式、提升风险对冲能力，实现企业财务绩效的稳步增长与长效提升，推动企业与产业链绿色高质量协同发展。

参考文献

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