摘要：中小企业是国民经济发展的核心主体，固定资产投资则是中小企业扩大生产规模、实现转型升级的关键路径，但融资约束长期制约中小企业固定资产投资的稳步推进。供应链金融依托产业链核心企业信用背书，打破了传统信贷的授信壁垒，为中小企业融资提供了全新渠道。基于此，本文在梳理国内外相关文献的基础上，剖析供应链金融助力中小企业固定资产投资的作用机制、现实动因，结合我国中小企业发展现状开展实证分析，通过构建样本数据、设置研究变量、搭建回归模型检验二者的相关性与支持效应，并结合实证结果提出优化供应链金融赋能中小企业固定资产投资的针对性对策与发展展望。

关键词：供应链金融；中小企业；固定资产投资；融资约束；投资效应

中图分类号：F276.3；F832.4

一、引言

随着我国市场经济体系不断完善，中小企业在吸纳就业、激发市场活力、推动产业创新、稳定经济大盘等方面发挥着不可替代的作用，是实体经济高质量发展的重要基石。固定资产投资作为企业产能扩张、技术更新、设备升级的核心投入，直接决定中小企业的生产效率、市场竞争力与长期发展潜力，稳定的固定资产投资是中小企业突破发展瓶颈、实现规模化发展的核心保障。

但长期以来，中小企业普遍存在资产规模小、抵押物不足、财务体系不完善、信用评级较低等特征，传统银行信贷模式下面临严重的融资约束，融资难、融资贵、融资慢问题突出，极大抑制了中小企业固定资产投资的积极性与持续性。多数中小企业因资金短缺，无法及时更新生产设备、扩建生产场地、引入智能化生产线，陷入“投资不足—产能落后—盈利薄弱”的发展困境。

供应链金融作为创新型融资模式，依托产业链真实交易场景，以核心企业的优质信用为依托，整合物流、资金流、信息流，有效弱化了中小企业自身资质短板，破解了传统融资的信息不对称问题，精准匹配中小企业的短期资金需求与中长期投资需求，成为缓解中小企业融资约束、赋能固定资产投资的重要金融工具。近年来，国家多次出台政策鼓励供应链金融创新发展，助力中小企业纾困增效，产业链金融赋能实体经济的作用持续凸显。

基于上述背景，本文系统梳理供应链金融与中小企业固定资产投资的相关研究成果，剖析供应链金融支持中小企业固定资产投资的内在机制与现实困境，选取中小板、创业板上市中小企业为研究样本，通过实证检验量化分析供应链金融对中小企业固定资产投资的支持效应，最终提出优化供应链金融发展、强化中小企业投资能力的可行路径，为产业金融协同赋能中小企业发展提供理论参考与实践依据。

二、文献综述

（一）供应链金融相关研究

供应链金融的理念起源于20世纪末的产业链协作发展实践，区别于传统单一主体授信模式，其核心是基于产业链真实交易关系，为上下游中小微企业提供综合性金融服务。国内学者胡跃飞等最早明确了供应链金融的核心内涵，指出供应链金融是以产业链为载体，通过整合供应链资源、重构信用体系，解决链条内企业融资难题的创新金融模式[1]。

在供应链金融的功能价值方面，李丽君研究表明，供应链金融能够有效降低金融机构与中小企业之间的信息不对称程度，依托核心企业担保、交易数据溯源，降低信贷风险与融资成本，提升中小企业融资可得性[2]。张婷等从融资约束视角出发，证实供应链金融可通过信用传导、风险分担、资金盘活三大路径，显著缓解中小企业的外部融资压力[3]。国外学者Berger&Udell提出供应链金融的信用增级理论，认为产业链关联信用能够弥补中小企业自身信用缺陷，拓宽企业融资渠道[4]。

（二）中小企业固定资产投资相关研究

固定资产投资是企业资本积累的核心方式，其效率与规模直接影响企业长期经营发展。国内学者王化成等指出，中小企业固定资产投资具有周期长、投入大、回报慢的特征，高度依赖外部融资支持，融资约束是制约中小企业投资行为的核心因素[5]。刘斌研究发现，融资成本过高、信贷额度不足会直接导致中小企业投资不足，出现固定资产更新滞后、产能升级缓慢等问题[6]。

同时，部分学者从金融赋能视角展开研究，证实金融资源的有效供给能够显著提升中小企业固定资产投资效率。赵鑫等通过实证研究得出，精准的金融支持能够优化企业投资结构，推动中小企业从粗放式产能扩张转向精细化设备升级、技术改造投资[7]。

（三）供应链金融与企业投资行为的关联性研究

近年来，国内外学者开始聚焦供应链金融对企业投资行为的影响研究。吴娜等研究表明，供应链金融能够通过缓解融资约束，有效提升中小企业的实体投资意愿，抑制企业金融化套利行为，引导资金回流实体固定资产投资[8]。孙晓燕等基于上市公司数据实证发现，供应链金融的发展水平与企业固定资产投资规模呈显著正相关关系，且对中小企业的赋能效果远优于大型企业[9]。

国外学者Wang et al.通过产业链面板数据研究证实，供应链金融能够盘活中小企业应收账款、存货等流动资产，缓解企业现金流压力，为固定资产长期投资提供稳定资金支撑[10]。Choi等进一步补充，供应链金融的场景化授信模式能够精准匹配企业投资周期，减少资金错配问题，提升投资效率[11]。

（四）文献评述

综合现有研究来看，学界已充分认可供应链金融的融资赋能作用，也明确了融资约束对中小企业固定资产投资的抑制效应，且初步验证了二者的关联性。但现有研究仍存在一定短板：一是多数研究聚焦供应链金融对企业整体融资水平的影响，专门针对固定资产投资这一具体投资维度的细化研究较少；二是缺乏量化实证分析，对供应链金融支持效应的作用强度、异质性特征研究不足；三是结合当前中小企业发展现状的针对性对策研究较为匮乏。

基于此，本文聚焦中小企业固定资产投资视角，通过实证模型量化检验供应链金融的支持效应，细化作用机制分析，弥补现有研究不足，丰富供应链金融赋能实体经济的相关研究成果。

三、理论机制与研究假设

（一）供应链金融支持中小企业固定资产投资的作用机制

1. 缓解信息不对称，破除授信壁垒

传统信贷模式下，金融机构难以获取中小企业真实的经营数据、交易数据与信用数据，出于风险规避倾向，普遍收紧对中小企业的授信额度。而供应链金融依托产业链真实交易场景，核心企业、物流企业、金融机构多方协同，可完整溯源中小企业的订单、存货、应收账款等核心经营信息，有效降低信息不对称程度，让金融机构能够精准评估企业经营状况与还款能力，大幅提升中小企业信贷可得性，为固定资产投资提供资金保障。

2. 盘活流动资产，释放投资资金

中小企业固定资产占比低、可抵押固定资产匮乏，但产业链交易过程中会产生大量应收账款、存货等流动资产，难以快速变现。供应链金融依托应收账款质押融资、存货质押融资、订单融资等核心产品，能够盘活企业存量流动资产，快速回笼现金流，缓解企业短期资金压力，让企业拥有充足的可支配资金投入设备更新、厂房扩建等固定资产项目。

3. 降低融资成本，提升投资意愿

中小企业直接融资渠道狭窄，民间借贷成本高、风险大，传统银行信贷审批流程繁琐、附加条件多，高额的融资成本会抑制企业固定资产投资意愿。供应链金融依托核心企业信用增级，有效降低金融机构的信贷风险，进而降低企业贷款利率、担保费用等综合融资成本，减少企业投资支出压力，提升中小企业中长期固定资产投资的积极性与持续性。

（二）研究假设

基于上述理论机制分析，本文提出核心研究假设：供应链金融发展水平与中小企业固定资产投资规模呈显著正相关关系，即供应链金融能够对中小企业固定资产投资产生显著的正向支持效应。

四、实证研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文选取2019—2023年我国中小板、创业板A股中小企业为研究样本，为保证数据有效性，对样本进行如下筛选：剔除金融类上市公司、ST及*ST风险警示企业、数据严重缺失的企业，最终得到2860个有效年度观测值。研究数据均来源于国泰安CSMAR数据库、上市公司年度报告，数据处理与实证分析采用Stata16.0软件完成。

（二）变量定义

1. 被解释变量

被解释变量为中小企业固定资产投资（Inv），参考学界通用做法，采用企业当年固定资产、在建工程、工程物资的净增加额与企业期初总资产的比值衡量，比值越高，代表企业固定资产投资规模越大、投资力度越强。

2. 解释变量

解释变量为供应链金融发展水平（Scf），借鉴现有研究，采用企业应付账款、应付票据、短期供应链融资余额占企业总负债的比重衡量，该指标能够直观反映企业依托产业链获得的金融支持规模，指标数值越高，代表供应链金融赋能水平越高。

3. 控制变量

为排除其他因素干扰，本文选取企业规模、企业年龄、资产负债率、净资产收益率、现金流水平、股权集中度作为控制变量，同时控制年度固定效应与行业固定效应，具体变量定义如表1所示。

表1 变量定义表

（三）模型构建

为检验供应链金融对中小企业固定资产投资的支持效应，本文构建多元线性回归模型，具体模型如下：

Inv=α₀+α₁Scf+α₂Size+α₃Age+α₄Lev+α₅Roe+α₆Cash+α₇Top1+ΣYear+ΣIndustry+ε

其中，α₀为常数项，α₁为核心解释变量回归系数，α₂-α₇为控制变量回归系数，ΣYear、ΣIndustry分别为年度、行业固定效应，ε为随机扰动项。若α₁显著为正，则证明供应链金融对中小企业固定资产投资具有正向支持效应，研究假设成立。

五、实证结果与分析

（一）描述性统计

本文对所有变量的观测值进行描述性统计，分析各变量的均值、标准差、最大值、最小值，初步判断样本数据的合理性，统计结果如表2所示。

表2 变量描述性统计结果

由表2可知，中小企业固定资产投资（Inv）均值为0.082，最小值为-0.021，最大值为0.356，说明样本企业固定资产投资力度差异较大，部分企业存在投资萎缩问题，整体投资水平偏低。供应链金融发展水平（Scf）均值为0.413，表明样本中小企业普遍依托产业链获得了一定的供应链金融支持，但个体差距明显，供应链金融赋能存在不均衡现象。各控制变量数据分布合理，无极端异常值，样本具备良好的代表性。

（二）相关性分析

为检验变量间的相关性，规避多重共线性问题，本文对所有变量进行Pearson相关性检验，结果如表3所示。核心解释变量Scf与被解释变量Inv在1%的水平上显著正相关，初步验证供应链金融能够促进中小企业固定资产投资，与研究假设预期一致。同时，各控制变量与被解释变量均存在显著相关性，且变量间相关系数绝对值均小于0.7，不存在严重多重共线性，可开展后续回归分析。

表3 变量相关性分析结果（部分）

注：***、**、*分别代表在1%、5%、10%的水平上显著

（三）基准回归结果分析

本文基于构建的多元线性回归模型开展基准回归，控制年度与行业固定效应，回归结果如表4所示。

表4 基准回归结果

由基准回归结果可知，供应链金融发展水平（Scf）的回归系数为0.218，且在1%的统计水平上显著为正，说明供应链金融对中小企业固定资产投资具有显著的正向支持效应，供应链金融发展水平每提升1个单位，中小企业固定资产投资规模将提升0.218个单位，本文研究假设成立。

从控制变量来看，企业规模、资产负债率、净资产收益率、现金流水平均显著正向影响固定资产投资，说明企业规模越大、盈利能力越强、现金流越充足，固定资产投资能力越强；企业年龄显著负向影响投资水平，成立年限较短的中小企业投资活力更强；股权集中度对固定资产投资无显著影响。模型拟合度R²为0.426，说明模型整体解释力良好，实证结果可靠。

（四）稳健性检验

为确保实证结果的可靠性，本文采用替换核心变量度量方式的方法开展稳健性检验。将供应链金融发展水平替换为企业供应链融资规模的自然对数，重新进行回归分析，稳健性检验结果与基准回归结果一致，核心解释变量系数仍在1%水平上显著为正，证明本文研究结论具备稳健性、可信度。

六、研究结论与对策建议

（一）研究结论

本文以2019—2023年A股中小板、创业板中小企业为研究样本，实证检验了供应链金融对中小企业固定资产投资的支持效应，得出以下结论：第一，供应链金融能够显著正向赋能中小企业固定资产投资，通过缓解信息不对称、盘活流动资产、降低融资成本三大机制，有效破解中小企业投资资金短缺难题；第二，中小企业固定资产投资水平受企业规模、盈利能力、现金流水平等内部因素显著影响，优质的经营状况能够进一步放大供应链金融的投资赋能效应；第三，当前我国中小企业供应链金融赋能存在不均衡问题，部分中小企业供应链融资利用率偏低，固定资产投资整体规模不足、投资结构有待优化。

（二）对策建议

1. 完善供应链金融服务体系，拓宽中小企业融资渠道

金融机构应依托产业链场景创新供应链金融产品，优化应收账款融资、存货质押融资、订单融资等核心产品服务流程，简化审批流程、降低融资门槛。针对中小企业固定资产投资周期长、资金需求稳定的特征，推出专项中长期供应链融资产品，精准匹配设备升级、厂房扩建等投资需求，破解中小企业长期投资资金短缺问题。同时，依托大数据、区块链技术搭建供应链金融信息平台，整合产业链交易、物流、资金数据，进一步降低信息不对称与融资成本。

2. 强化核心企业引领作用，构建稳定产业链信用体系

产业链核心企业应主动发挥信用传导作用，积极为上下游中小企业提供信用背书、交易确权服务，打通供应链信用流转通道。核心企业可牵头搭建产业链协同平台，规范上下游交易流程，完善交易数据留存机制，助力中小企业提升供应链融资可得性。同时，加强产业链协同合作，稳定供应链交易关系，为中小企业持续获得供应链金融支持、开展长期固定资产投资奠定基础。

3. 提升中小企业经营能力，优化固定资产投资结构

中小企业应主动完善财务管理制度，规范经营数据披露，提升自身信用水平与融资资质，充分利用供应链金融工具盘活存量资产、补充投资资金。同时，优化固定资产投资结构，减少盲目粗放式产能扩张，聚焦智能化设备更新、技术改造等高质量投资，提升投资效率与产能竞争力。中小企业应主动融入产业链协同体系，加强与核心企业的深度合作，稳定交易关系，持续获取供应链金融赋能。

4. 加强政策扶持与监管，优化供应链金融发展环境

政府部门应持续出台供应链金融扶持政策，对金融机构开展中小企业供应链融资业务给予贴息、风险补偿支持，鼓励金融机构加大信贷投放力度。同时，完善供应链金融监管体系，规范融资收费标准，杜绝变相抬高中小企业融资成本的行为。搭建公共供应链金融服务平台，整合政企、金融、产业链资源，破解中小企业信息壁垒，营造规范、高效、普惠的供应链金融发展环境。

（三）研究不足与展望

本文虽验证了供应链金融对中小企业固定资产投资的正向支持效应，但仍存在一定研究局限：本文仅聚焦整体赋能效应，未深入区分不同行业、不同规模中小企业的异质性影响，也未进一步检验供应链金融影响投资效率的深层机制。未来研究可进一步细分行业、企业规模样本，探究供应链金融赋能效应的差异化特征，同时结合投资效率、投资稳定性等维度，开展更深层次的机制研究，为供应链金融精准赋能中小企业高质量发展提供更全面的理论支撑。

参考文献

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