摘要：轻资产商业模式是当前商业企业转型升级的主流方向，凭借低投入、高灵活、轻负债的核心优势成为商贸行业发展新动能，但该类企业普遍存在资产结构虚化、现金流波动大、盈利稳定性不足等问题，财务绩效差异化特征显著。本文选取9项核心财务指标，从企业盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四大评价维度切入，运用SPSS软件开展因子分析实证研究，系统性评价轻资产商业上市企业财务绩效水平。研究结论可丰富轻资产企业财务评价相关实证体系，为企业优化财务结构、改善经营绩效、补齐发展短板提供实操依据，同时为行业内企业高质量、可持续发展提供参考思路。

关键词：轻资产商业企业；财务绩效评价；因子分析

一、文献综述

轻资产运营模式是现代商业企业转型升级的核心趋势，区别于传统重资产企业依赖固定资产、存货、厂房设备获利的运营模式，轻资产商业企业聚焦品牌运营、渠道拓展、客户服务、技术输出、供应链管理等核心软性资源，凭借低固定资产投入、低运营成本、高资产周转率的优势，快速适配市场经济多元化发展需求，成为商贸流通行业创新发展的核心力量[1]。近年来，数字经济飞速发展、消费市场持续升级，叠加线上线下融合的商业新格局，国内大量商业企业纷纷转型轻资产运营模式，行业市场规模持续扩张，市场活跃度稳步提升。但与此同时，行业准入门槛较低、市场竞争日趋白热化，叠加宏观经济波动、消费需求迭代加速等外部因素，多数轻资产商业企业出现盈利增速放缓、偿债压力攀升、资产运营效率不均、发展后劲不足等问题，财务绩效两极分化现象突出，财务风险隐患逐步显现[2]。轻资产商业上市企业作为行业标杆主体，其公开披露的财务数据能够直观反映行业整体财务运营状态与绩效发展水平，具备重要的研究价值与代表性。

财务绩效评价是企业财务管理体系的核心构成，是以企业公开财务数据为基础，依托标准化财务指标与科学评价方法，对企业经营成果、财务状态、发展潜力进行全方位、客观化分析的专业工具[3][4]，能够精准识别企业经营管理短板、量化财务运营水平，为企业管理层优化经营决策、投资者开展投资研判、债权人评估信贷风险提供核心参考。现阶段，国内财务绩效评价体系日趋成熟，主流研究方法包含因子分析法、沃尔评分法、数据包络分析法、层次分析法、模糊综合评价法、TOPSIS分析法等，各类方法均具备适配不同行业、不同研究场景的应用优势[5]。

国内众多学者针对不同行业企业财务绩效开展了大量实证研究，其中因子分析法凭借客观赋权、简化指标、降低主观误差的优势，被广泛应用于上市企业财务绩效评价研究。王宇等（2021）研究指出，因子分析法可通过提取核心公共因子浓缩原始财务数据信息，规避人工赋权的主观性缺陷，大幅提升财务绩效评价结果的准确性与客观性[6]。刘思琪等（2022）选取国内新零售行业轻资产上市企业为研究样本，通过多维度财务指标构建评价体系，结合因子分析开展绩效排序，针对性提出适配轻资产模式的绩效优化策略[7]。陈明远（2023）选取48家现代商贸轻资产上市企业两年财务数据，从四大财务维度构建评价体系，运用因子分析与聚类分析完成绩效综合研判，验证了轻资产模式下企业财务绩效的差异化特征[8]。基于现有研究成果，本文聚焦轻资产商业企业细分领域，开展专项财务绩效实证评价，进一步细化轻资产企业财务绩效研究体系。

二、实证研究设计

（一）样本选择与数据来源

为保证实证研究数据的真实性、完整性与代表性，本文选取沪深A股轻资产商业上市企业为研究样本，严格界定轻资产商业企业范畴，以固定资产占总资产比重低于20%、以品牌、渠道、运营服务为核心盈利资产为筛选标准。同时剔除ST、*ST风险警示企业、数据严重缺失、主营业务变更的异常样本，最终筛选得到有效样本企业28家。本文所有财务研究数据均来源于国泰安CSMAR数据库，选取样本企业2023年年度财务报告数据开展实证分析。

（二）变量选取

本文借鉴现有主流研究成果，结合轻资产商业企业无重资产、重运营、轻负债的行业特性，摒弃传统重资产企业固定资产相关指标，从四大核心财务维度选取9项代表性财务指标，构建适配轻资产商业企业的财务绩效评价体系，具体指标设定如下：

1. 盈利能力维度：选取资产报酬率、净资产收益率、营业毛利率三项指标，综合反映轻资产企业资产获利能力与主营业务盈利水平；

2. 偿债能力维度：选取流动比率、资产负债率两项指标，衡量企业短期偿债水平与长期财务负债风险；

3. 营运能力维度：选取总资产周转率、流动资产周转率两项指标，体现轻资产企业核心资产运营效率与资金流转能力；

4. 发展能力维度：选取总资产增长率、营业收入增长率两项指标，研判企业市场扩张能力与长期发展潜力。

（三）数据处理

为消除量纲差异、规避异方差性对实证结果的干扰，本文对所有原始财务数据进行标准化处理，统一数据取值区间。预处理后的标准化数据通过SPSS 26.0统计软件开展因子分析，依次完成适用性检验、公因子提取、因子旋转、得分计算等步骤，最终完成样本企业财务绩效综合评价。

三、实证分析

（一）KMO和Bartlett球形检验

开展因子分析前需检验原始指标数据的适配性，通过KMO检验与Bartlett球形检验判断数据是否满足因子分析条件，检验结果如下表1所示。

表1 KMO和Bartlett球形检验结果（数据来源：SPSS统计分析）

由检验结果可知，本次研究数据KMO值为0.682，处于0.5-0.7区间范围内，符合因子分析数据适配标准，适合开展因子分析；Bartlett球形检验近似卡方值为216.735，自由度为36，显著性p值无限接近于0，小于0.05的显著性水平，拒绝变量独立的原假设，证明9项财务指标之间存在显著相关性，原始数据可用于后续因子分析实证研究。

（二）公因子提取

本文采用主成分分析法对标准化后的9项财务指标提取公共因子，以特征根大于1为核心提取标准，计算各因子方差解释率与累计方差解释率，具体结果如下表2所示。

表2 总方差解释率统计结果（数据来源：SPSS统计分析）

根据主成分分析结果，本次研究共提取3个特征根大于1的公共因子，符合因子提取标准。其中第一个公共因子方差解释率为38.256%，第二个公共因子方差解释率为27.132%，第三个公共因子方差解释率为19.494%，旋转后累计方差解释率达到84.882%，高于80%的临界标准。这表明3个公共因子能够覆盖原始9项财务指标84.882%的核心信息，可全面、有效反映样本企业的财务绩效水平，因子提取结果科学有效。

结合碎石图变化趋势辅助验证，因子数目为9个，前3个因子特征根数值显著大于1，曲线走势陡峭，包含大量原始数据信息；第4个及以后因子特征根均小于1，曲线趋于平缓，信息贡献率极低，进一步验证选取3个公共因子开展后续分析具备合理性与科学性。

（三）因子载荷矩阵与因子命名

为明确各公共因子与原始财务指标的对应关联，本文采用最大方差旋转法对因子载荷矩阵进行旋转，优化因子解释效果，旋转后因子载荷系数及共同度结果如下表3所示。

表3 旋转后因子载荷系数矩阵（数据来源：SPSS统计分析）

由上表数据可知，所有财务指标的共同度数值均高于0.4，说明各指标与提取的公共因子关联性极强，因子能够有效提取原始指标的核心信息，数据拟合效果良好。结合各指标载荷系数分布特征，对3个公共因子进行命名：

1. 公共因子1：在资产报酬率、净资产收益率、营业毛利率、营业收入增长率指标上载荷系数显著较高，集中体现轻资产商业企业的盈利水平与市场发展潜力，定义为盈利成长因子（F1），是影响企业财务绩效的核心因子；

2. 公共因子2：在流动比率、资产负债率、总资产增长率指标上载荷系数突出，主要反映企业短期偿债能力、长期负债风险与资产扩张能力，定义为偿债扩张因子（F2）；

3. 公共因子3：在总资产周转率、流动资产周转率指标上载荷系数最高，直接体现轻资产企业资金与资产的运营流转效率，定义为营运效率因子（F3）。

（四）因子得分与综合得分计算

本文采用回归法计算各公共因子得分系数，构建因子得分函数，结合各因子方差贡献率权重，计算样本企业财务绩效综合得分，旋转后成分得分系数矩阵如下表4所示。

表4 成分得分系数矩阵（数据来源：SPSS统计分析）

基于上表系数数据，整理得出三大公共因子得分计算公式：

盈利成长因子F1=0.259*资产报酬率+0.242*净资产收益率+0.296*营业毛利率-0.034*流动比率-0.061*资产负债率-0.022*总资产周转率-0.096*流动资产周转率-0.042*总资产增长率+0.253*营业收入增长率

偿债扩张因子F2=0.058*资产报酬率+0.046*净资产收益率-0.062*营业毛利率+0.406*流动比率-0.312*资产负债率+0.079*总资产周转率+0.028*流动资产周转率+0.392*总资产增长率-0.061*营业收入增长率

营运效率因子F3=0.024*资产报酬率+0.059*净资产收益率-0.254*营业毛利率+0.089*流动比率-0.010*资产负债率+0.518*总资产周转率+0.527*流动资产周转率+0.048*总资产增长率+0.009*营业收入增长率

结合各因子旋转后方差贡献率权重，计算财务绩效综合得分F，综合得分公式为：F=（38.256%*F1+27.132%*F2+19.494%*F3）/84.882%，简化后综合得分公式：F=0.451*F1+0.320*F2+0.229*F3。

将28家样本企业标准化财务数据代入公式，通过Excel计算得到各企业单项因子得分、综合得分及对应排名，核心样本企业绩效得分结果如下表5所示。

表5 样本企业因子得分与综合绩效得分排名（部分）（数据来源：实证计算整理）

四、结论与建议

（一）研究结论

本文通过对28家轻资产商业上市企业2023年财务数据开展因子分析实证研究，结合各因子得分与综合绩效得分结果，总结轻资产商业企业财务绩效整体特征如下：

1. 整体绩效水平不均衡，两极分化特征显著。样本企业中仅10家企业综合绩效得分为正，占比不足36%，剩余18家企业综合得分为负，说明国内多数轻资产商业企业财务运营质量偏低，整体发展水平较弱。头部企业凭借稳定的盈利模式、优质的渠道资源实现绩效领先，而中小规模轻资产企业普遍存在财务结构不完善、运营效率不足等问题，行业绩效差距较大。

2. 盈利成长能力是绩效核心驱动力。盈利成长因子F1权重占比最高，对企业综合财务绩效影响最大。头部企业普遍具备强劲的主营业务盈利能力与市场扩张能力，而综合排名靠后的企业大多存在盈利模式单一、营收增速乏力、利润空间压缩等问题，是制约企业财务绩效提升的核心短板。同时，行业盈利成长能力两极分化最为严重，头部企业优势突出，尾部企业提升难度较大。

3. 偿债扩张能力差异明显。偿债扩张因子F2对综合绩效贡献次之，部分企业凭借合理的资本结构、充足的流动资金具备良好的偿债能力与资产扩张潜力，但多数企业存在负债结构不合理、短期偿债压力大、资产扩张盲目等问题，部分企业过度依赖负债运营，财务风险偏高，制约企业稳健发展。

4. 营运效率普遍偏弱。营运效率因子F3权重相对最低，但样本企业该指标负值占比最高。多数轻资产商业企业依托轻资产模式简化运营流程，但普遍存在资金利用率低、资产周转速度慢、资源配置不合理等问题，部分企业重渠道扩张、轻运营管理，导致营运能力成为多数企业的共性短板。

5. 企业发展不均衡问题突出。多数样本企业存在“单项能力突出、综合能力薄弱”的问题，极少有企业能够实现盈利、偿债、营运、发展能力全方位均衡发展。部分企业偿债能力优异但盈利水平不足，部分企业营运效率较高但发展后劲不足，能力短板直接拉低整体财务绩效，制约企业可持续发展。

（二）优化建议

1. 聚焦核心业务，强化盈利成长能力。轻资产商业企业应立足自身品牌、渠道、服务核心优势，聚焦主营业务发展，剥离低效、非核心业务，优化营收结构与利润结构。依托数字经济趋势，搭建线上线下融合的运营体系，通过大数据精准匹配市场需求，创新商业模式与服务体系，拓宽盈利渠道。同时制定稳健的市场扩张战略，避免盲目扩张，稳步提升营业收入增速与资产获利水平，夯实企业核心盈利能力。

2. 优化资本结构，严控财务偿债风险。企业应建立科学的资本管理体系，合理调控负债规模与负债结构，平衡短期负债与长期负债比例，降低整体财务风险。结合自身经营状况制定偿债计划，储备充足流动资金，保障短期偿债能力。同时拓宽多元化融资渠道，减少对单一负债融资的依赖，优化股权与债权融资配比，提升企业偿债稳定性与抗风险能力，为企业资产扩张提供稳健的财务支撑。

3. 细化运营管理，提升资产周转效率。针对轻资产企业营运短板，企业应强化精细化运营管理，优化资金、渠道、客户资源配置，盘活存量资产，提升流动资产与整体资产周转效率。建立完善的资金管控体系，规范资金收支流程，减少资金闲置与浪费，提升资金利用效率。同时优化供应链与渠道管理，精简低效运营环节，依托数字化管理工具提升整体运营效率，发挥轻资产模式高效流转的核心优势。

4. 统筹均衡发展，补齐财务绩效短板。企业应建立全方位的财务绩效评价体系，定期研判自身盈利、偿债、营运、发展四大能力的短板弱项，针对性制定优化方案。摒弃“重扩张、轻质量”“重单一优势、轻均衡发展”的经营理念，统筹各项财务能力协同提升。头部企业持续巩固核心优势，中小企业聚焦短板精准突破，逐步缩小行业绩效差距，推动企业财务运营质量与综合绩效稳步提升。

5. 贴合行业趋势，培育长期核心竞争力。轻资产商业企业应紧密贴合消费升级、数字化转型的行业趋势，依托品牌价值、渠道资源、服务能力构建核心竞争壁垒，摆脱同质化竞争。持续加大运营创新、服务创新投入，提升企业市场适配能力与核心竞争力，实现财务绩效稳步增长与企业长期可持续高质量发展。

参考文献

[1] 李雪, 张婷. 轻资产运营模式下企业财务绩效影响机制研究[J]. 商业经济研究,2021(12):156-158.

[2] 王佳宁. 数字经济背景下轻资产商业企业财务风险与绩效评价[D]. 首都经济贸易大学,2022.

[3] 赵阳. 上市公司财务绩效评价体系构建与应用研究[J]. 财会通讯,2020(18):112-115.

[4] 陈雨薇. 企业财务绩效管理存在的问题及优化对策[J]. 现代商业,2022(24):138-140.

[5] 刘浩然. 基于因子分析法的商贸行业上市公司财务绩效评价[J]. 商业观察,2021(09):78-81.

[6] 王宇, 李然. 因子分析法在企业财务绩效评价中的应用优化研究[J]. 财经界,2021(30):89-91.

[7] 刘思琪, 周鑫. 新零售轻资产企业财务绩效实证研究[J]. 商业经济,2022(08):124-127.

[8] 陈明远. 商贸流通行业轻资产企业财务绩效对比分析[J]. 中国商贸,2023(05):65-68.