摘要：乡村振兴战略与文旅产业融合发展，为农旅复合型企业跨界多元化经营提供了良好的政策环境与市场机遇，同时也加剧了企业经营风险的复杂性与不确定性。本文以祥源文旅为主要研究对象，依托2019-2024年企业财务数据与行业数据，运用财务指标分析法、因子分析法开展实证研究，系统剖析农旅企业多元化经营过程中的各类风险及成因，识别企业在跨界融合、产业延伸过程中存在的风险管理短板。对此，本文从产业布局、资源整合、财务管控、风险预警四个维度提出风险管理优化策略，以期为农旅复合型企业稳健开展多元化经营、防范跨界经营风险提供实践参考，助力农旅产业高质量融合发展。

关键词：农旅复合型企业；多元化经营；风险管理；因子分析；祥源文旅

一、引言

在乡村振兴、全域旅游、三产融合的国家战略背景下，农业与文旅产业跨界融合成为乡村产业转型升级的核心方向，农旅复合型企业迎来全新发展机遇。国家多次出台政策鼓励农业产业延伸、文旅业态下沉，推动传统农业企业、文旅企业跨界布局农旅融合赛道，通过多元化经营拓展营收渠道、提升市场竞争力。

祥源文旅作为国内典型的农旅复合型上市企业，深耕乡村文旅、生态农业、乡村运营等多元业态，依托文旅主业跨界布局现代农业、乡村康养、田园综合体等板块，是国内农旅融合多元化经营企业的典型代表。相较于单一业态企业，农旅跨界多元化经营涉及农业生产、文旅运营、项目建设、市场服务等多个领域，存在投资周期长、资金占用大、政策依赖性强、市场波动明显等特征，各类经营风险交织叠加，严重影响企业稳健发展。

基于此，本文以祥源文旅为研究样本，实证分析其多元化经营现状、风险水平及存在的管理问题，针对性提出风险管理优化对策，对规范农旅复合型企业多元化布局、防范跨界经营风险、推动农旅产业深度融合具有重要的现实意义与实践价值。

二、祥源文旅多元化经营历程、动因及多元化程度分析

（一）祥源文旅多元化经营历程

1. 多元化发展历程

祥源文旅原本聚焦传统文旅景区运营、旅游项目开发主业，依托行业政策红利与市场需求变化，逐步开启农旅跨界多元化布局，逐步形成“文旅+农业+乡村运营”的多元业态体系。2019年，企业依托现有景区资源，首次布局生态农业观光、田园休闲业态，开启农旅初步融合模式，打破单一文旅运营格局。2021年，企业落地乡村沉浸式文旅项目，整合乡村土地、农业资源，拓展农产品文创、乡村研学、田园康养等新兴业务，完成从单一文旅向农旅融合的初步转型。2022-2023年，企业持续深化多元化布局，布局乡村产业运营、农业种植示范、文旅项目托管等业务，进一步拓宽产业边界。2024年，企业整合旗下农旅资源，优化多元业态结构，聚焦高品质农旅融合项目，实现多元化经营的规模化落地。

2. 多元化程度测算分析

本文采用行业通用的熵指数法测算祥源文旅2019-2024年多元化经营程度，精准判断企业多元化发展趋势。熵指数数值与企业多元化程度呈正相关，具体划分标准为：专业化经营（熵指数=0）、低程度多元化（0＜熵指数≤0.6）、中程度多元化（0.6＜熵指数≤1.0）、高程度多元化（熵指数＞1.0）。

熵指数计算方式为：统计企业年度经营涉及的行业数量，核算各行业主营业务收入占企业总营收的比重，通过各行业营收占比的对数加权求和，最终得出熵指数数值，全面反映企业跨行业多元化经营的分散程度。

资料来源：祥源文旅2019-2024年年报、企业经营公告整理

从熵指数测算结果可以看出，2019-2020年祥源文旅熵指数低于0.6，处于低程度多元化阶段，企业仍以传统文旅业务为核心，农旅融合业务布局较少。2021年熵指数大幅攀升至0.685，正式进入中度多元化阶段，标志着企业农旅跨界多元化布局全面落地。2021-2024年，企业熵指数稳定在0.69-0.72区间，持续保持中度多元化经营状态，多元化布局趋于稳定，但跨业态经营的风险隐患逐步凸显。

（二）祥源文旅多元化经营动因

1. 政策红利驱动产业融合

近年来，乡村振兴、农旅融合、全域旅游等系列政策持续落地，国家大力鼓励农业与文旅产业跨界融合，支持企业盘活乡村资源、开发农旅新业态，为祥源文旅跨界布局多元化业务提供了良好的政策支撑，是企业多元化转型的核心外部动因。

2. 市场需求转型升级

随着居民消费升级，传统观光旅游逐步向休闲体验、田园康养、乡村研学、生态消费转型，单一文旅产品已无法满足市场多元化需求。企业通过布局生态农业、乡村运营、农产品文创等业态，能够丰富产品体系，拓宽市场营收渠道，提升市场核心竞争力。

3. 企业可持续发展需求

传统文旅行业受季节、疫情、市场波动影响较大，经营稳定性不足。通过农旅跨界多元化经营，能够分散单一业态经营风险，优化企业营收结构，降低行业周期波动对企业经营的冲击，实现企业长效稳健发展。

三、祥源文旅多元化经营风险实证分析

（一）基于财务指标的风险单项分析

本文从企业经营风险核心维度出发，选取盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四大维度核心财务指标，结合2019-2024年财务数据，剖析祥源文旅多元化经营过程中的财务风险、经营风险与运营风险。

1. 盈利能力风险分析

盈利能力直接反映企业多元化经营的盈利质量与效益水平，是衡量经营风险的核心指标。本文选取销售净利率、总资产收益率、净资产收益率三项核心指标开展分析。

数据来源：祥源文旅2019-2024年年报、同花顺财经数据库

从盈利能力指标数据来看，2019年企业盈利水平较高，传统文旅主业盈利稳定。2020年受疫情冲击，文旅业务大幅收缩，各项盈利指标断崖式下跌，盈利能力风险凸显。2021年企业开启全面农旅多元化布局后，盈利指标有所回升，但2021-2024年呈持续小幅下滑趋势。核心原因在于农旅跨界业务前期投入大、回报周期长，田园项目建设、农业业态培育、乡村运营推广持续占用企业资金，多元业态尚未形成稳定盈利体系，叠加市场竞争加剧，导致企业整体盈利能力持续弱化，盈利风险逐步累积。

2. 偿债能力风险分析

偿债能力反映企业财务稳健性，直接体现多元化扩张过程中的财务风险。本文选取流动比率、资产负债率两项核心指标，衡量企业短期与长期偿债风险。

数据来源：祥源文旅2019-2024年年报、同花顺财经数据库

从偿债能力数据可知，2019-2024年祥源文旅流动比率持续下降，整体低于行业合理标准2.0，说明企业短期偿债能力持续偏弱，短期财务流动性风险较高。资产负债率从2019年的38.56%持续攀升至2024年的55.24%，逐年上升趋势明显。主要原因是企业多元化布局过程中，大量举债投入农旅项目建设、业态升级与资源整合，资金投入规模大、回收周期长，导致企业负债规模持续扩大，长期偿债压力递增，财务风险不断加剧。

3. 营运能力风险分析

营运能力反映企业资产运营与资源利用效率，体现多元化经营中的运营管理风险。本文选取应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率三项指标开展分析。

数据来源：祥源文旅2019-2024年年报、同花顺财经数据库

营运能力指标整体呈现持续走低、小幅回升的态势。2019-2023年，企业应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率持续下降，核心原因是多元化布局后，企业新增农旅项目应收账款回款周期长、农产品及文旅产品库存积压严重，跨业态资源整合不到位，资产运营效率持续降低。2024年各项指标小幅回升，但整体仍处于行业偏低水平，表明企业多元化经营过程中存在运营管理松散、资产利用效率低、资金回笼缓慢等运营风险，整体营运能力偏弱。

4. 发展能力风险分析

发展能力反映企业多元化经营的成长潜力与可持续发展风险，本文选取主营业务收入增长率、总资产增长率两项核心指标开展分析。

数据来源：祥源文旅2019-2024年年报、同花顺财经数据库

从发展能力指标来看，企业营收增长波动幅度极大，发展稳定性不足。2020年受疫情冲击营收大幅负增长；2021年依托农旅多元化新业态，营收大幅反弹，但2021-2023年营收增长率持续下滑，主要是新增农旅业态市场适配性不足、同质化竞争严重，新业态增长乏力。2024年企业优化业态布局，营收重回增长通道，但总资产增长率持续偏低，表明企业多元化扩张过程中资产增值能力弱，长期发展潜力受限，存在显著的发展波动风险。

（二）基于因子分析法的综合风险评价

为全面、客观评价祥源文旅多元化经营的综合风险水平，规避单一财务指标分析的片面性，本文采用因子分析法，选取农旅融合行业30家上市企业2024年财务数据开展横向对比，构建多维度风险评价体系，精准定位企业风险短板。

1. 样本选取与指标体系构建

本次研究遵循业务相似、规模相近、上市时间合规的原则，筛选30家主营农旅融合、乡村文旅、生态农业的上市企业作为研究样本，以祥源文旅为核心对比对象。结合前文分析维度，选取10项核心财务指标构建风险评价体系，覆盖盈利、偿债、营运、发展四大风险维度。

2. 适用性检验

为验证所选指标是否适合开展因子分析，本文对30家样本企业2024年标准化后的财务数据进行KMO检验和巴特利特球形度检验，KMO数值大于0.5、球形度检验显著性小于0.05，即适合因子分析。

由检验结果可知，KMO数值为0.635，大于0.5的标准值，巴特利特球形度检验显著性为0.000，小于0.05，说明本次选取的10项指标数据相关性良好，完全适合开展因子分析。

3. 公因子提取与方差解释

本文采用主成分分析法提取公因子，以特征值大于1为核心提取标准，最终提取4个核心公因子，累计方差贡献率达80.126%，能够覆盖原始指标80%以上的信息，因子提取效果良好，可全面反映企业经营风险水平。

4. 公因子命名与解读

通过最大方差法旋转成分矩阵，根据各因子的指标载荷系数大小完成公因子命名：第一公因子F1在盈利指标上载荷最高，命名为盈利能力风险因子；第二公因子F2在营运指标上载荷最高，命名为营运能力风险因子；第三公因子F3在偿债指标上载荷最高，命名为偿债能力风险因子；第四公因子F4在发展指标上载荷最高，命名为发展能力风险因子。

5. 综合得分与风险排名分析

根据因子得分系数，计算30家样本企业各公因子得分及综合风险得分，综合得分越高，代表企业经营风险越低，经营质量越好；得分越低，风险越高。祥源文旅核心得分及行业排名如下表所示。

从实证结果可以看出，2024年祥源文旅综合风险得分在30家农旅行业样本企业中排名第22位，处于行业下游水平，整体多元化经营风险偏高。其中盈利能力、偿债能力、营运能力因子排名均处于行业末尾，是企业核心风险短板；仅发展能力处于行业中等水平，具备一定成长潜力，但整体风险管控能力显著弱于行业平均水平。

四、农旅复合型企业多元化经营风险管理存在的问题——以祥源文旅为例

（一）多元化业态布局盲目，风险预判不足

祥源文旅在农旅跨界多元化布局过程中，存在业态选择盲目、布局节奏过快的问题。企业依托政策红利快速拓展乡村研学、田园康养、农业文创、乡村运营等多元业态，但未充分调研行业市场竞争格局、业态盈利周期与风险隐患，部分新增业态与企业原有文旅主业协同性较弱，跨界跨度较大。同时企业缺乏完善的前期风险预判机制，对农旅行业投资周期长、受自然气候、政策变动、市场波动影响大的特性认知不足，导致多元业态盈利不及预期，持续拉低企业整体盈利水平，盈利风险持续累积。

（二）跨业态资源整合低效，运营风险突出

农旅融合多元化经营涉及农业生产、文旅运营、项目建设、产品销售等多个领域，对企业资源整合、统筹运营能力要求极高。祥源文旅跨界多元化后，业务板块增多、组织架构复杂，但企业未同步优化管理体系，各业态独立运营、资源割裂问题突出。文旅资源与农业资源无法有效融合，人员配置、管理制度、营销体系未实现统一整合，导致企业资产运营效率低下，存货积压、回款缓慢，营运能力持续偏弱，运营管理风险凸显，无法实现多元化经营的协同效应。

（三）融资扩张无序，财务风险持续累积

为支撑多元化项目建设与业态扩张，企业持续扩大债务融资规模，资产负债率逐年攀升，财务杠杆持续走高。同时农旅项目前期投入大、回报周期长，短期内无法产生稳定现金流，企业营收增长无法匹配债务扩张速度，导致企业偿债压力持续加大、资金流动性不足。此外，企业资金管控体系不完善，多元化资金投放分散、利用率低，进一步加剧资金周转压力，财务风险持续累积，成为制约企业稳健发展的核心隐患。

（四）风险管控体系不完善，预警机制缺失

当前祥源文旅尚未建立适配农旅多元化经营的专项风险管理体系，风险管控模式仍沿用单一文旅业态的管理模式，无法适配跨界融合业务的复杂风险特征。企业缺乏常态化的风险识别、评估、预警机制，对政策风险、市场风险、运营风险、财务风险的预判能力不足，风险发生后多为被动应对，无法提前规避和化解各类潜在风险，导致多元化经营风险持续扩散、无法有效管控。

五、农旅复合型企业多元化经营风险管理优化对策

（一）科学规划多元业态，强化前期风险预判

农旅复合型企业开展多元化经营需摒弃盲目扩张思维，立足自身主业优势，坚持“协同融合、循序渐进”的布局原则。优先布局与原有文旅、农业主业高度协同的业态，聚焦精品农旅项目、特色田园业态，减少跨界跨度大、盈利不确定性高的业务布局。同时建立完善的项目前期风险预判机制，全面调研行业市场环境、政策周期、投资回报、风险隐患，对拟布局业态开展全方位风险评估，筛选优质、适配、低风险的多元项目，从源头规避盲目布局带来的经营风险。

（二）深化跨业态资源整合，降低运营管理风险

企业需全面整合农业、文旅、人才、渠道、客户等各类资源，打破各业态独立运营的壁垒，实现多元业务协同发展。一是优化组织架构，搭建统一的农旅融合运营管理部门，统筹各业态经营管理，精简冗余部门，降低管理成本；二是整合营销与渠道资源，打通文旅客流与农业产品销售渠道，实现“旅游引流、产品变现”的协同模式；三是统一管理制度与人员培训体系，提升跨业态运营管理能力，盘活存量资产，提高存货周转、资金周转效率，全面降低运营风险，实现多元化经营1+1＞2的协同效应。

（三）优化融资与资金管控，化解财务风险

针对多元化扩张带来的财务风险，企业需优化融资结构，合理控制债务规模，降低资产负债率。优先采用股权融资、政策专项融资、产业合作融资等低成本融资方式，替代高息债务融资，缓解偿债压力。同时建立精细化资金管控体系，统筹多元化项目资金投放，聚焦核心优质农旅项目，减少低效资金投入，提升资金利用效率。加强应收账款管理，建立客户信用评级与回款催收机制，加快资金回笼，改善企业现金流状况，有效化解财务流动性风险与偿债风险。

（四）构建全方位风险管控体系，建立动态预警机制

企业需搭建适配农旅跨界多元化经营的全维度风险管理体系，覆盖政策、市场、运营、财务、自然等各类风险。建立常态化风险识别与评估机制，定期对各业态经营风险进行排查、评级与分析；搭建动态风险预警系统，依托财务指标、经营数据、市场数据设置风险预警阈值，实现风险提前预判、及时预警。同时完善风险应对预案，针对不同类型的风险制定专项处置方案，提升企业风险应对能力，实现多元化经营风险的常态化、系统化管控。

六、结论

跨界融合背景下，农旅复合型企业多元化经营是产业升级、企业提质增效的必然趋势，但同时伴随多重复杂经营风险。本文以祥源文旅为研究样本，通过财务指标分析法与因子分析法开展实证研究，结果表明：当前农旅复合型企业多元化经营普遍存在业态布局盲目、资源整合低效、财务风险偏高、风控体系缺失等问题，企业盈利、偿债、营运能力风险突出，整体风险管理水平有待提升。

农旅复合型企业在推进多元化、跨界融合发展的过程中，不能盲目追求规模扩张，需以风险管控为核心，科学规划业态布局、深化资源协同整合、优化财务资金管控、完善风险预警体系，有效防范和化解各类经营风险。本文的研究结论与优化对策，不仅能够助力祥源文旅优化多元化经营模式、提升风险管理能力、实现稳健发展，也能为国内同类型农旅复合型企业的多元化经营与风险管控提供参考借鉴，推动农旅融合产业高质量、可持续发展。

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